S-OIL公司去年的营业利润（1.6929万亿韩元）比前年（8176亿韩元）增加了近一倍，创造了公司成立以来的最高业绩，但公司去年的销售额（16.3218万亿韩元）却比2015年（17.8902万亿韩元）下降了8.8%。在韩国的30家大企业中，共有30家企业（66%）去年的销售额出现了负增长。特别是三星电子、浦项制铁、SK能源、LG化学等9家公司，它们都和S-OIL公司一样，虽然营业利润有所增长，销售额却出现下滑，表现出了“不景气型盈余”。也就是说，很多企业的营业利润增加并非源自产品销售额的增加，而是通过“挤海绵”式压缩成本和估算存货利润等方式实现的企业盈余。

资料：韩国经济研究院·NICE Investors Service·标准普尔

不过，最近的情况正在发生转变。今年第一季度的经济增长率（1.1%）时隔六个季度再次出现上涨，设备投资、出口市场繁荣的相关指标也出现了恢复趋势。因此，有期待认为“不景气型顺差已经结束”。而且，预测未来经济走向的景气调查指数也表现出了上升趋势。

然而，民间研究机构依然纷纷作出警告，认为“现在庆祝还为时过早”。韩国经济研究院6月4日表示“现在还不能认为经济已经正式进入恢复局面”。同一天，现代经济研究院也表示“现在还不宜对经济前景太过乐观”。

研究机构认为，由于存在“统计上的错觉”，现在不应对经济恢复局面过于乐观。现代经济研究院经济研究室室长朱元（音）说“今年第一季度经济增长率确实出现增长趋势，但除去建设投资贡献度（1.1个百分点）之外，经济增长率仍然为零”。如果经济在真正意义上有所好转，民间消费和设备投资等指标应该有所增加，而第一季度在国内总产值（GDP）中占据半壁江山的民间消费依然低迷（0.2%），净出口（-0.8%）还出现了负增长。

在无法知道经济何时恢复，市场主体普遍通过节约成本维持“不景气型顺差”的情况下，企业很难积极进行投资。因为企业不知道何时又会出现不景气的情况。韩国经济如果真的走出了不景气型顺差的泥潭，企业们应该纷纷拿出营业利润进行投资，才是正常现象。

当然，投资相关指标也出现了恢复趋势。今年第一季度的设备投资指数增长率平均高达17.7%，可以解释为经济有所恢复，企业们开始提前为应对市场需求进行设备投资。但如果仔细分析，就会发现其中存在一些问题。3月份设备投资指数增长率曾高达23.3%，但是在短短一个月后便锐减了五成（14.1%）。

出口状况也是一样。虽然韩国的出口额在2016年11月以后一直持续着增长趋势，但对中国和美国这两个最大出口市场的出口额增幅却在今年2月达到峰值后连续三个月出现下降。朱元室长说“这也是难以对未来的经济保持乐观的原因所在”。

企业业绩上也存在一些问题。所有企业的整体销售额增长率（0.27%）虽然时隔三年终于呈现增长趋势，但绝对销售额规模（2250万亿韩元）却依然未能达到2012年（2291万亿韩元）的水平。

资料：韩国经济研究院· NICE Investors Service·标准普尔

而且，对韩国经济有着重大影响的大企业依然挣扎在不景气的泥潭之中。韩国经济研究院针对资产超过5万亿韩元的大企业旗下子公司进行分析后得出，去年大企业的销售额（-0.8%）反而有所减少。能够创造大规模就业岗位的制造业企业去年的销售额（-1.7%）也出现了下滑。

韩国经济研究院经营分析组组长金润景（音）判断“由于占据附加价值绝大部分的大企业和有能力创造长期稳定就业岗位的制造业企业依然处于停滞状态，最近的经济指标很难带来长期的经济恢复局面”。

作为收益性指标的营业利润率在去年突破了6%，比三年前（4.38%）出现了大幅好转。但仔细研究后就会发现，这一指标的好转并非完全是件好事。韩国经济研究院对韩中日三国上市公司的营业利润率进行比较后发现，韩国制造业企业的营业利润率（4.7%）比中国（6.2%）和日本（5.8%）都低。就连长期深受不景气困扰的日本公司的营业利润率也高于韩国。

金润景组长说“不能只看树木，不见树林”，“仅从短期经济指标来看，确实可以认为企业业绩正在恢复，但从长期趋势来看，经济增长依然处于停滞状态”。