中国现在经济增长过热，但是过度的投资迟早会引发通货紧缩。2013以后，我预测2013年后中国固定财产投资能力将会衰退,中国经济也会因此急剧下滑。今天中国政策当局应该关注的不是如何确保在当前实现软着陆，而是经济发展在五年计划后半段，可能会出现严重受阻的问题。
在《十二五规划》中，中国将拉动消费作为首要任务。而使货币升值, 提高国有企业税金，以及户口制度的自由化等, 用以提高人民收入水平的政策却被忽略了。同时又承诺将持续投资建设公共住房。这有点前后矛盾。
中国在过去的几十年里一直积极推进出口政策。这导致了企业和家庭的储蓄率过高、对出口和固定财产依赖过强。2008年~2009年出口总值在GDP中所占比率由11%下滑到5%，中国政府却回应说固定资产投资率从42%提高到了47%。因为固定资产的剧增，使得在世界金融危机的大局下中国经济没有受到太大影响。并且2010年~2011年之间固定资产投资比率可能提高到GDP的50%。
任何国家都不可能拥有足够的发展速度，足以在将50%的GDP重新投资的情况下最终避免遭遇巨大的生产能力过剩和不良贷款问题。中国在人力资源、社会基础设备、房地产投资上的过剩问题正在蔓延。比如无人的机场、没车的高速公路、过大的政府办公楼、没有住户的住宅等都是投资过剩的产物。并且铁、水泥、以及其他制造业的产品也会生产过剩。投资热潮会引起原材料价格的通货膨胀。投资热潮引起的生产过剩,必然会使得制造业和房地产部门出现严重的通货紧缩。
2013年以后，中国会经受经济硬着陆。包括上世纪90年代亚洲的过度投资都以财政危机或长期的经济增长迟缓收场。中国想要避免这样的命运，就要减少储蓄和固定财产的投资,削减出口,同时要鼓励消费。
问题在于中国的人民积蓄量太高，而消费太少。中国储蓄结构之所以如此是由社会保障不足、有限的公共服务、人口老龄化, 消费者金融等诸多问题导致的。但是中国大陆消费者的存款还是比香港、新加坡、台湾人的少。这意味着他们可以花费的钱并不多。因为中国GDP中用在家庭开销上的比重是不到50%的。
几个中国政策会造成从家庭到企业的巨大的收入转移。人民币的人为性贬值将提高进口商品的价格并降低家庭的购买力。但这可以保护国有企业，并提高出口业者的利益。
低利息使得家庭和企业之间的收益曲线背道而驰。由于储蓄利率太低家庭承受着负利率，而企业却享受低贷款利息。企业会很乐于贷款。这诱发了过度投资和国有企业巨额的财产再分配问题。并且，劳动者工资的抑制政策也影响了家庭收入的增加。
为了提高家庭收入，中国应该推进人民币升值、利息自由化、并提高工资。通过国有企业的民营化，或对国有企业收取更高的税金，将国家收益回归到家庭收入上才是最重要的事情。
总的来说，中国《十二五规划》将继续进行投资依存型成长政策。它会使得制造业、房地产、基础设施的过度供给现象更加严重。固定财产投资增加到达上限时，中国将会面临严重的经济不景气。直到2012年~2013年中国领导层换届之前，中国政策制定者或许能维持一个高的经济增长率，但同时他们也将会付出很大的代价。
末日博士鲁比尼(Nouriel Roubini)
鲁比尼全球经济公司创始人、董事长
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