2022年08月09日 (周二)
中国政府救市措施 股市能否回复稳定势头?
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中国政府救市措施 股市能否回复稳定势头?
  • 姜南圭·河贤玉·朴真奭 记者
  • 上传 2015.07.10 14:45
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中国政府为防止股价暴跌使出了杀手锏,由此7月9日中国证券市场暂时恢复了稳定。中国上证指数以3709.33点收盘,比前一天上涨了5.8%。当天一天的上涨幅度是2009年以后的最大涨幅。当天股市的回升得益于中国政府大规模的证券市场刺激政策。中国证券管理监督委员会8日规定持股5%以上的大股东和企业高管半年内不得减持。中国五大商业银行和主要国有企业决定增加持股,还决定延长个人投资者的股票担保贷款期限。继前一天之后,占整个证券市场上市种类一半左右的1439类交易停止。

中国证券市场自6月12日以后,还不到一个月就暴跌了33%左右。这样的暴跌势头比中国证券市场泡沫破裂的2007年更严重。当年从达到最高点的10月16日开始,在27天内下跌了15%左右。这一程度与美国的股价暴跌历史相比不算什么。1929年10月大恐慌当时,美国股市在两天内下降了23%以上。1987年10月的“黑色星期一(Black Monday)”,美国股价一天内崩溃了22%。

即使如此,《华尔街日报》(WSJ)等西方媒体正以担忧的目光关注着上海和深圳证券市场,甚至还判断认为“中国股价暴跌比希腊事态更可怕”。因为以李克强总理为首的中国经济团队推进的大蓝图可能会化为泡影。

这是什么意思呢?摩根士丹利新兴市场主管如舍尔·萨默(Ruchir Sharma)当天在专栏中表示“对于想要拯救不理想的实体经济的李克强来说,证券市场就相当于是最后的堡垒”。李克强努力将124万亿人民币家庭储蓄吸引到证券市场,作为企业资金使用。萨默说明称“李克强的计划是,让饱受债务折磨的中国企业在证券市场筹措资金、偿还负债和增加投资”。为实现这一计划,股价上涨是必须条件。但最近随着股价暴跌,市场陷入了一片恐慌。

由此,中国政府开始积极介入证券市场。在7月8日晚举行的中国国务院常务会议上决定就紧急投入2500亿人民币到经济领域进行讨论,7月9日要求持股5%以上的大股东今后半年内不得减持。得益于此,一度暴跌的股价当天表现出稳定势头。但大家依然感到不安,因为担忧金融和实体经济会受到冲击。

中国政府想要支撑股市是因为担忧股价下跌可能会是“泡沫三角铁破裂”的序幕。所谓“泡沫三角铁”就是北京大学光华管理学院教授Michael Pettis预测的“信用(债务)、房地产和股票”三重现象。如果这个崩溃,不仅会对中国经济也会对世界经济带来重大冲击。随着股价暴跌,不少中国投资者的资金蒸发。据悉,约330万名投资者已经遭受了大损失。他们以股票做担保,向金融公司借钱投资股票。这就是“保证金贷款(Margin Loan)”。在股价急剧上升的上个月,这种负债急剧增至2万亿人民币。问题是随着股价下跌,为保证担保比率,必须偿还部分债务。如果投资者无法偿还债务,金融公司将会抛售作为担保的股票。由此,股价将会继续下降,投资者债台高筑,出现恶性循环。

因股价暴跌而遭受损失的投资者中,有相当一部分投资者已经举债购房了。英国BBC广播7月8日报道称“很多投资者因股价下跌,资金蒸发,陷入了无法及时偿还住宅担保贷款的危机”。如果他们无法偿还住宅担保贷款,金融公司将会把作为担保的房子拍卖。由此,股价下跌可能会导致房地产市场硬着陆。

企业们也不安全,这是因为企业大量使用了股票担保贷款。WSJ表示“中国不仅是个人投资,连企业也将本公司股票作为担保,借款进行股票投资”。因为股票暴跌,企业也遭受了巨额损失。这使得企业的财务结构恶化,进而投资减少,景气进一步停滞。

随着对“泡沫三角铁”可能会崩溃的担忧之声越来越高,李克强总理迅速行动起来,甚至动员了中央银行。如果情况恶化,李克强计划对证券公司支援资金。这一举动与中国政府之前一直推进的市场亲和政策相距甚远。美国财务部长雅各布·卢(Jacob Lew)甚至表示“中国政府的(市场化)改革努力倒退,令人担忧长期发展”。

市场专家的反映即便中国政府下功夫,也无法确定股票市场的安全势头。Templeton资产运用新兴市场集团会长马克·墨比尔斯(Mark Mobius)表示“中国的紧急措施只是暂时推迟股价下跌的临时政策而已”。对实体经济可能会随着“泡沫三角铁”破裂受到动摇的担忧之声一直没有消失。
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