“简直是业绩冲击（Earning shock）。” 　

这是1月7日三星电子公开去年第四季度的暂定业绩后，证券公司分析师的一致反映。也就是说，三星电子公开的营业利润比预期的数值更低，令人备受冲击。最近一个月间，国内证券公司对三星电子营业利润的推测值为9万4626亿韩元，比当日发布的8万3000亿韩元高出1万亿韩元以上。然而，市场的反应却非常冷静。当日有价证券市场中三星电子的股价比前一天下降3000韩元（0.24%），收于130万4000韩元。也就是说，受到“冲击”的只有分析师们而已。

市场之所以如此冷静，是因为外籍证券公司已经提前给大家打了“预防针”。1月2日新年首个交易日刚刚开盘，外国人便开始纷纷抛售三星电子的股票。他们很大程度上是受法国巴黎银行将三星电子的纯收益估测值降低到8万7800亿韩元的影响。同一天，瑞士信贷也将三星电子的营业利润估测值定为8万5000亿韩元左右，导致三星电子的股价连续两天下降，降幅超5%。

此后，韩国国内证券公司可纷纷调低业绩预测值。然而，这些迟到的报告书仍然不同于外籍证券公司，大部分都认为营业利润会守住9万亿韩元的底线，甚至主张“这只是奖金等一次性费用支出增加造成的临时性利润下降，没有必要太过敏感”，并建议“股价已经下跌很多，可以大举买入”。但是，在三星电子发布业绩之后，认为“智能手机收益性弱化的速度可能会比预期更快”的警惕性开始越来越高。 　

三星电子占KOSPI总市值的接近20%，是名副其实的大将股，其影响力足以改变整个股市的方向。因此，各证券公司研究中心都不遗余力地研究三星电子的业绩及股价预期，这样一来，关于三星电子的分析报告便自然而然地成了检验各研究中心“实力”的标尺。然而，这些证券公司在如此重要的预测上出现大幅度偏差，市场却没有大的反应，不能不让人意外。某基金经理说“反过来说，这意味着市场从一开始就没有相信国内证券公司的预测”。 　

当然，其中也存在特殊情况。三星电子年末发放“纪念新经营20周年奖金”，发出了8000亿韩元。友利投资证券的投资战略组长姜玄哲（音）说“第四季度要发放奖金，而且此前没有统计出来的问题也会一下子反映出来，因此对实际业绩的预测值经常会高于实际数值”。 　

但问题在于国内证券公司一味地“乐观预测”。在这种情况下，每当业绩达到顶点开始下降时，国内证券公司在与外籍证券公司的预测竞争中，总是屡战屡败。针对去年第二季度三星电子的实际业绩，国内与国外证券公司也曾给出过不同的预测，当时外国籍证券公司预测营业利润在9万5000亿韩元左右，国内证券公司大部分都预测在10万亿韩元以上，结果三星电子发布的实际数值为9万5000亿韩元。 　

证券界认为，这并不单纯是实力的问题。最重要的原因是，对于机构投资者或主要企业，分析师很难切实表达自己的主张。一位不愿透露姓名的资产运营公司相关人士表示“给证券公司支付手续费的机构投资者和资产运营公司相当于‘甲方’，而分析中心则相当于‘乙方’”，“如果他们草率发布不利于股价的报告，导致持有较多相关股票的机构因此受到损失，分析师就会成为众矢之的”。 　

这样一来，我们便很难看到充满信心劝股民“卖出”的报告书。2013年国内证券公司共发表了2万5000余份关于企业的报告书，其中写有“出手”建议的只有两份。证券业界某相关人士透露“因为报告书中大多都是‘买入’的建议，所以当报告书持‘中立’意见时，就可以解读为劝告‘卖出’”。

相反证券公司表示，外国籍证券公司之所以可以毫无顾忌地自由发布悲观预测，是因为外国不仅有顾客买股票的地方，还有通过主导拍卖可能会下降的股票来提高收益的对冲基金，种类比较多样化。

这样，由于国内证券公司的报告书不足以让市场信任，便出现了外国籍报告书的市场影响力越来越大的非正常现象。

另一方面，三星电子对自己第四季度的业绩评价相当于某种“调整呼吸”，三星电子相关人士表示“在今年第一季度，由于奖金等一次性费用支出消失，市场营销费用也会相对减少，预计业绩会有所好转”。也就是说，“智能手机和显示屏等三星主力产品的竞争力并没有下降”。对于在第四季度销售旺季，销售额（59万亿韩元）反而比上一季度下降的情况，他表示“在业绩不好的年份，年末会通过‘赔本促销’来达到目标值，但今年第三季度就达到了最高业绩目标，因此没必要作此努力”。 　

但是，市场中也有分析认为，智能手机等三星电子的主力移动手机部门的业绩已经达到了最顶点。某通信企业高管表示“智能手机需求的中心正从发达国家向新兴市场，从超高价产品向中低价产品转移”，预测称“市场的变化将拉低平均销售单价（ASP），给三星的收益性带来不利影响”。

三星电子2013年全年销售额为228万4200亿韩元，营业利润为36万7700亿韩元，分别比2012年增加13.6%与26.6%，创下了史上年间最高数值。