“与沪市上市股票相比，韩国人大量投资的香港H股恢复得更慢一些。”跨国金融公司摩根大通的中国、亚太区首席经济学家兼投资策略师佛兰科·孔（见图）这样评价待中国股市。他是一位对中国持乐观态度的人士。尽管有人预计明年中国经济（GDP）的增长率可能降低至6％至7％，但佛兰科依然坚持认为中国明年的增长率在“8％以上”。上周，《中央SUNDAY》与到韩国访问的佛兰科进行会晤，并听取了他对中国经济及股市的展望。

记者：香港H股什么时候才能恢复呢？

佛兰科：在香港股市上市的中国本土企业H股，在短期内很难摆脱全球经济、金融的俘虏地位。很明显，到今年年底为止这些H股的情况都不容乐观，但是到了明年状况会有所改变。因为全球金融公司的“去杠杆化”（减少负债）程度与今年相比将会有所好转。明年第1季度或第2季度时，以H股为主的全球股市将会探底。

记者：沪市将会如何发展？

佛兰科：沪市看上去已经到了底部。尽管最近2周以来沪市在最低点的基础上只上涨了20％左右，但是受中国政府刺激经济政策的影响，近期沪市上涨幅度要比H股高。

记者：也就是说沪市马上就会恢复是吗？

佛兰科：在沪市中，外国人投资的资金并不多，因此沪市不会受全球“去杠杆化”的摆布。我认为沪市的涨跌与中国企业业绩和经济增长率等基础指数的联系更密切。我们预计今年中国第4季度的经济增长率与去年同期相比将减少4.2％左右，这是中国最糟糕的时期。所有的利空消息都会给股市带来负面影响，有时候还会出现大量抛售股票的现象。但到了明年第1季度，中国政府刺激经济的效果将全面显现。从这点来看，沪市的最低点就是今年第4季度。

记者：是不是同时在沪市和港股上市的股票会出现价格上的差异？

佛兰科：是的。在相当长的一段时期内，这些股票价格会出现不一致的现象。股市投资者们认为，中国政府为了让大陆股民购买更多的H股，可能会放宽H股的投资限度。尤其是如果中国通胀严重的话，由于固定汇率的作用，与标志着人民币资产的沪市股票相比，大陆投资者会更喜欢对象征美元资产的香港股市进行投资。

记者：您在最近公布的中国经济报告中预计，中国明年的增长率为8％。您认为这如实地反映了中国房价下跌等危险因素吗？

佛兰科：房价下跌是威胁中国经济的危险因素之一。中国政府对此也是了如指掌。我预计与今年相比，明年的中国房价将下跌10％至20％左右。但我仍预计中国的经济增长率为8％，因为如果房价继续下跌的话，中国政府将出台应对方案。

记者：您好像十分信任中国政府的能力。从历史上看，不是有很多政府出台刺激经济的政策后却没有取得效果的事例吗？

佛兰科：我信任中国政府是出于两个理由。首先，尽管在中国经济中市场的作用和力量越来越大，但是还没到中国政府无法掌控的地步。中国每年三分之一的国内生产总值是由政府产生的。中国经济结构决定政府一旦投入资金，其效果就会通过各种渠道显现出来。其次，中国并没有发生金融危机。中国金融系统的资金中介功能仍在正常运作。虽然美国央行的基础利率事实上已经低至0％，但是市场的实际利率依然很高。在中国是不会发生这种事的。中国央行人民银行一旦下调利率，企业和商店承担的市场实际利率也会迅速下降。这样来看，中国政府刺激经济的效果是能够显现的。

记者：到目前为止中国还未发生金融危机是吗？

佛兰科回答说：是的。

记者：那如此说来，今后在中国不是也会发生金融危机吗？由于企业的过剩及重复投资和出口的减少，中国企业会出现业绩恶化的现象，从而无法偿还债务。中国银行的资产是否有可能出现坏账现象？

佛兰科：任何国家都有这样的危险。但是中国在未来2至3年里发生这种金融危机的可能性不大。当然企业的过剩投资是个问题，因为制造出来的产品有卖不出去的危险。所幸的是，过剩投资引起的问题尚未显现。中国银行也十分谨慎。即使中国政府鼓励银行向中小企业提供资金，中国银行的反对力度还是很大，甚至有银行认为：“我们为什么要这么做？”这是一个好的征兆。

记者：如果说中国民间投资受到调整的话，中国政府刺激经济的措施不是有其局限性吗？

佛兰科：中国政府刺激经济的措施只能弥补一部分减少的民间投资。正是考虑到这一点，我才将中国明年的增长率定在8％。然而考虑到中国可持续增长8％至10％的水平，8％算是一个比较低的数值了。