2023年01月30日 (星期一)
外汇储备的质比量更重要
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外汇储备的质比量更重要
  • 中央日报
  • 上传 2008.10.31 09:02
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10月份韩元兑换美元的汇率总是扑朔迷离,日均浮动达到3.19%。市场上前所未有的“特大外汇危机状况”正在暴露我国外汇市场的根本问题。现在的核心问题是有两点,一是银行或企业等民间部门是否具备供给外汇的能力,二是韩国银行的外汇储备额是否真的充足。

关于第一个问题,不管是韩国的银行还是国外的银行,贷入充足外汇(数百亿美金规模)的可能性非常小。不仅国际市场上的信用危机尚未平息,而且信用违约掉期(CDS)率也陷入了最恶劣的状况。在此条件之下,企业不是银行,它们从国外贷款或发行公司债券是相当困难的。考虑到美国和中国的经济停滞,通过出口供给外汇也非易事。

因此解决外汇市场危机的核心是第二个问题,即归结于中央银行的外汇储备是否充足。韩国政府和韩国银行一直强调的核心是达到2396亿美元(2008年9月同期)的外汇储备“已经高居世界第六位,因此是充足的”。如果要说过规模的话,比我们国家外汇储备更多的俄罗斯和印度,他们的经济稳定吗?另外,比我国外汇储备少的加拿大、德国或法国,他们在外汇危机面前难道更加脆弱吗?

健全性比外表更重要

外汇专家们真正担心的是其他方面。由于韩国无差别化的贷款,时隔8年之后再次陷入外汇债务国的危险境地。因此,核心的问题的是尽管韩国具备强大的外汇储备额,但也有可能无法抵御短期对外债务和其他外汇支付需求。

在外汇市场上感到不安的表面原因首先是由于次贷危机之后的国际信用危机,贷款条件恶化至极。另外,不受国家负债控制的150兆韩元以上的外国人股票投资基金正在以每天数亿美元的速度在数月期间通过逆向汇款流失。但是决定外汇市场不安情绪的原因是对于“韩国银行的外汇储备中有多少健康安全的资产”的疑惑。

韩国银行投资的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)被国有化了,全世界金融资产的价格也大幅跌落。在此情况之下,很难相信唯独韩国银行的持有资产毫发未损,完美地维持着账面价格。不仅如此,与美元相比,欧元的价值今日接连下滑(今年以来已下跌14.8%),外汇储备额中的欧元资产也将产生相当数量的损失。

需要留意海外市场的反应

如果按照市场价格资产价值缩水了20%来算的话,那么韩国的实际外汇储备额是1900亿美元的水平。如果缩水40%,那就只有1440亿美元了。外国金融市场可能更了解韩国银行的海外资产构成。一部分外国投资银行和机关的投资家们都任职韩国的海外投资顾问,或接受中介/委托的委任。所以也需要关注纽约和伦敦市场上如何评价韩国,而不是仅在首尔。

韩美最终签订了300亿美元规模的通货掉期协定,这事实上是韩国在3个月间最多借用300亿美元的短期贷款协定。这也许佐证了上面提到的两点问题所表现出来的界限。在相同的条件之下,我们被感染了连中国、马来西亚、印度等都没有遭遇的病症,这是最大的问题。1985年外汇危机、1997年外汇危机、2008年外汇危机,下一次又是何时呢?

申世敦 淑明女大经济学院教授
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