2023年02月01日 (周三)
中国紧缩,应用显微镜而非望远镜来看待
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中国紧缩,应用显微镜而非望远镜来看待
  • 中央日报
  • 上传 2010.02.18 14:14
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春节之前,中国又将存款准备金率提高了0.5%。有担忧称中国是不是正式开始实施货币紧缩政策了。中国是一个变数很大的社会主义国家。用资本主义的望远境来看的话,很难看清中国内部的动向。只有用细微的显微镜观看,才能了解北京的意图。如果仔细观察中国内部,会发现限制贷款和提高存款准备金率与正式的货币紧缩政策还有一段距离。

这次中国的存款准备金率提高0.5%更像是将春节期间流出的资金进行回笼。在中国最大的节日-春节,中国放出了7000亿人民币。考虑到中国的存款总额为61万亿元人民币,1月份和这一次上调存款准备金率所实现的货币回笼效果为6100亿元。

如果中国提高利息那很简单,为什么动不动就改动存款准备金率惊动世界呢?因为中国基本上是个利息不太起作用的国家。中国与韩国不同,作为资金主要需求者的大企业们是跟地方政府有密切关系的国有企业。地方政府重视就业和GDP增长率,国有企业的一把手是政府派遣的公务员。他们不顾利息和企业收益,为了提高增长率会一直进行投资。所以在中国,比起利率类似限制贷款的限制规模的方法效果更加显著。

中国在去年实现了8.7%的增长,其中投资为8%,对GDP的贡献度竟达92%。这有些过分。在此背景下,有9.6万亿元的新增贷款。今年如果也按照这个趋势发展下去的话,GDP增长率会超过16%。中国政府在今年将投资的比重降低了50%,同时计划提高消费比重。1月份一个月的贷款额为1.4万亿元,这占去年年度贷款总额的15%。所以开始进行调节。对于中国的“紧缩”,缜密一点来说,应该是对过分的“投资部门的缩减”。

中国将在何时提高利率?这应该同中国的物价和实际利率、失业率以及人民币问题一起看。中国如果能实现10~11%的经济增长,还是可以承受3~4%的物价上升幅度的。但是物价如果按照4%的速度连续上涨3个月的话,有可能会提高银行利率。中国的定期储蓄利率为2.25%,如果物价超过3%,实际利率可能会变为负,这种情况也有可能提高利率。目前中国物价增速为1.5%,还有余地。

中国因为出口企业的倒闭导致了2000万名以上的农民工失业,主要产业的供给过剩现象很严重。官方的失业率为4%左右,实际上超过了2倍。西方世界曾经常提到中国提高利率和人民币升值的问题,如果观察中国内部,会发现实现的可能性很低。因为提高利率会加大热钱流入和人民币升值的压力。中国每年有4000亿美元的外汇流入,正苦于外汇管理。如果升值5%,2万4000亿美元的外汇储备将缩水1200亿美元。比起这些,中国更害怕的是,由出口利润在5%以下的企业的连锁破产所导致的失业增加。

美国最近决定向台湾出售价值64亿美元的武器。虽然人民币将升值的预测以美国为中心扩散开来,但在这种情况下,中国不可能答应美国的要求。借走钱的人去干涉债主是很可笑的,这是中国的态度。中国现在一直在减少除美国财政部证券之外的其他政府债券。

因为先提高金率的话会受损,所以中国打算当美国联邦储备委员会提高金率之时再跟着提高。中国将在未来分2、3轮提高存款准备金率,通过窗口指导来限制贷款,进行货币管理,所以好像不会很快提高利率。虽然第2季度物价上升的压力最大,但是只要渡过这一时期,下半年很有可能进入安定期。如果第2季度没有提高利率,也有可能在年内不提高利率。

中国从今年开始以内需为中心的增长改变了过去30年间的增长战略。中国1月份用电量增加了40%,虽然有时逢春节的原因,但是进口竟增加了85%。中国继去年在收益颇丰的家电、汽车领域实施内需扩大政策之后,紧接着在建筑材料、宽带通讯、电动摩托领域加大了政府的支持力度。

比起存款准备金率,现在韩国所关心的应该是中国的内需扩大。中国内需市场扩大的最大受益人是提供中间产品的韩国。因为韩国如果能利用好中国内需市场扩大这一机会,可以成就未来10年的经济增长之路。

全炳瑞 庆熙大学兼职教授·中国经营学
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